20071201 曹仁超-風險機遇已反映，08年26000至32000點間浮沉

．恒指32000點已充分反映公司價值，此乃11月起港股回落理由（考慮08年所面對風險）；26000點已將明年面對風險充分反映，下跌空間有限。換言之，明年港股應26000至32000點間浮沉，受利好、利淡因素影響上落，消化03年4月至07年10月升幅。最難估係紅籌同H股，如港股直通車放行自然升，但現價偏高。可睇好九倉（004）、中銀香港（2388）、大新金融（440）及裕元工業（551）。九倉內地土地供七年發展用，日後來自內地地產收益令09年起純利急升；中銀香港係減息受惠者，佢係香港數一數二按揭貸款銀行；大新金融保險業務發展良好；裕元工業則有分拆概念。

．8、9、10月份港股急升，理由係流動性過剩。估計QDII基金將令330億美元資金流港，加上H股透過回歸A股，大大充實資產負債表。

．金融市場參與者往往泡沫後期最樂觀，例如油價（已由10美元升至接近100美元時），今年10月份銅價、鉛價及鎳價。令人擔心係內地樓價，甚至10月份本港國企股。啦啦隊隊長往往最唔合適時間引導投資者入市，因為人人樂觀。從走勢睇，標普五百已形成頭肩頂，依家正形成右肩，如長期上升軌1400點跌穿【圖一】，將會好大件事，因為可見1130點。

．瑞銀對明年股市展望係牛熊共舞，繼續stock picks，建議overweight亞洲（日本除外）。亞洲區純利增長仍係全球最強、最吸引，由於今年股市已出現雙位數增長，令明年揀股方面困難。小心「value traps」！明年最大風險係美國經濟衰退，樓市不景氣擴到各行業，類似香港1997年8月至2003年4月環境。瑞銀相信，明年美國經濟放緩而非衰退，投資者宜防守性（defensive）。歐羅開始回落，令歐洲漸漸恢復競爭力，亞洲區仍繁榮。